蔚来Q3财报增长亮点背后仍有隐痛？25%的毛利目标仍然需要一定周期

11月10日，蔚来汽车公布了2021年第三季度财报。财报显示，三季度蔚来汽车实现总营收98.1亿元，同比增长116.6。其中汽车销售额占据86.4亿元，同比增长102.4%。毛利率方面，三季度实现综合毛利率为20.3%，整车毛利率为18.0%，同比均有所增长。

净亏损达8.3亿元，同比收窄20.2%。在交付量方面，三季度蔚来汽车累计交付24439台新车，创交付新高，同比增长100.2%。截至第三季度，蔚来汽车账面现金流共计470亿元。

从各项业绩指标的表现来看，第三季度蔚来汽车整体表现都要优于去年同期。据蔚来汽车表示，三季度整车毛利率提升的主要原因在于汽车交付量的增长、平均销售价格的提高以及材料成本的降低。不过，环比第二季度，蔚来财报背后仍有“隐痛”。

蔚来第三季度整车毛利率虽优于去年同期，但2021年第一季度和第二季度，蔚来整车毛利率分别达到了21.2%和20.3%。持续下降的走势，无疑不利于此后的提升。据蔚来汽车财务副总裁曲玉表示，蔚来汽车明年车辆毛利目标是20%，随着NT2.0产品的推出，整车毛利目标将进一步提升到25%。与之对应，年产能要达到30万左右才能实现25%的毛利目标。

如果按照蔚来汽车预计今年四季度将达到23500-25500辆的交付，2021年蔚来汽车的产销规模也不足十万，达到30万产能尚且还需要一定周期。但值得一提的是，特斯拉在今年第三季度的整车毛利率已经达到了30.5%。

或许正如蔚来汽车所言，2021年是蔚来为长远发展打下坚实基础的关键一年。所以在第三季度蔚来汽车研发费用也同比增长101.9%，环比增长35%至11.9亿元。在今年第三季度，蔚来汽车有不少研发成果落地，其中包括Aspen3.0.0车机系统，75kWh三元锂电池包。另外，据蔚来汽车表示，第三季度蔚来最新的自动驾驶NAD的开发工作正在按计划进行。2022年，蔚来汽车还将交付包括ET7在内的三款NT2.0新车，届时，蔚来汽车产品矩阵将扩大至6款。

除此之外，第三季度蔚来的销售及管理费用也同比增长94.1%至18.2亿元。这一板块支出增长的主要原因就在于销售、服务网络以及团队的扩建。今年第三季度，蔚来累计建成蔚来中心4家，蔚来空间39家。在充换电设施方面，第三季度共建成换电站217座，超充站175座，766根，目的地充电站159座，882根。

“我们认为不论是在产品研发，包括销售服务网络、充换电网络方面，现在都是一个投入的时期，所以2021年大家看到我们投入的决心，2022年我们还会加大投入。”李斌在电话会议中表示，“蔚来汽车第四季度的研发费用还将快速的增长。”

根据蔚来规划，明年除了在产品上将推出三款新车之外，在海外市场的布局上，包括挪威在内，蔚来米昂年也将至少进入5个欧洲国家并导入NT2的产品。李斌表示：“长期来看，中国以外的市场占比50%是一个合理的计划。”

红点观察：第三季度财报中，还有一个非常亮眼的数据，就是蔚来汽车销售了20万分新能源积分，创收5.17亿元。而得益于新能源积分的销售，以及电池升级业务收入的增加，蔚来第三季度综合马利率也环比二季度上涨了1.7个百分点至20.3%。

虽然第三季度管理和销售费用，以及研发费用支出较大，但是这也有望为蔚来汽车日后加速落地研发技术，扩大版图后带来的更大收益埋下伏笔。